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由于現(xiàn)金流量表與銀行（現(xiàn)金）日記賬相匹配，而銀行日記賬偽造的難度和風(fēng)險(xiǎn)極大，因此現(xiàn)金流量表屬于財(cái)務(wù)報(bào)告中最接近"真實(shí)"的一張表。在閱讀現(xiàn)金流量表的時(shí)候結(jié)合利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目，可以很好的判斷利潤表項(xiàng)目的真實(shí)性，可以大體估計(jì)出被投資企業(yè)的業(yè)績真實(shí)水平。

生意的好壞—經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

初次見到現(xiàn)金流量表的投資者，往往對其中看似通俗卻并不易懂的項(xiàng)目一籌莫展。什么叫現(xiàn)金流入？什么叫現(xiàn)金流出？什么是經(jīng)營性現(xiàn)金流量？什么又是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量？

讓我們從一個(gè)基本的現(xiàn)金流量概念開始理解，最基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量表填寫方式叫做 T 型賬戶法，意思是畫一個(gè) T 字，左邊記錄現(xiàn)金流入，右邊記錄現(xiàn)金流出。比如買早飯花了 10 元錢，就放在右邊；又比如今天發(fā)了 5000 元工資，就放在左邊。最終形成一個(gè)報(bào)告期內(nèi)全部的現(xiàn)金流入流出匯總數(shù)，就變成了現(xiàn)金流量表。

其中，銷售商品、提供勞務(wù)等和經(jīng)營有關(guān)的現(xiàn)金流入，被稱作經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入；購買商品、勞務(wù)等和經(jīng)營有關(guān)的現(xiàn)金流出，被稱作經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入減去經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，叫做經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。

看完這一段繞口令般的概念，讓我們結(jié)合實(shí)際例子具體理解。

一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入

據(jù) 2016 年的年報(bào)數(shù)據(jù)，A 股上市公司中，與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入金額最大的是中國石化，為 21637 億元，但是當(dāng)年?duì)I業(yè)收入?yún)s只有 19309 億元。這兩個(gè)數(shù)字是什么意思呢？

第一個(gè)數(shù)字說明在 2016 年度，中國石化因?yàn)樯a(chǎn)經(jīng)營共收到了 21637 億元款項(xiàng)，包括賣油賣化肥賣設(shè)備的貨款；而第二個(gè)數(shù)字說明當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了 19309 億元的銷售收入。二者為什么會有這么大的差額呢？為什么收到的錢比收入還要高呢？這是因?yàn)槭盏降腻X有以前年度的，這可能與中國石化內(nèi)部的清欠管理制度有關(guān)，收回了更多往年的欠款，從而使今年的現(xiàn)金流入大于收入。我們通過現(xiàn)金流量表（結(jié)合利潤表的營業(yè)收入）就獲得了這么多的信息量，對中國石化的經(jīng)營情況有了大體的了解，也知道它賣的東西基本都收回了貨款。那么有沒有賣掉東西當(dāng)年收不回貨款的？

有，還很多。有一家叫太陽鳥的上市公司，經(jīng)營風(fēng)格非常飄逸，屬于一年不開張、開張吃一年的類型。這家公司主營業(yè)務(wù)是賣游艇，看起來很高大上，但仔細(xì)一想這種業(yè)務(wù)在中國好像客戶群不多。沒錯(cuò)，確實(shí)如此，這家上市公司 2016 年的銷售商品、提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為 0，而當(dāng)年的營業(yè)收入為 5.87 億。這又是怎么回事？原來在豪華游艇不景氣的現(xiàn)在，太陽鳥的主要客戶群體是政府，訂單是生產(chǎn)商務(wù)游艇和定制的特種作業(yè)游艇，而政府結(jié)算并不及時(shí)，在 2016 年度實(shí)現(xiàn)的銷售收入，訂購方根本沒有付款，導(dǎo)致沒有因?yàn)殇N售商品產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。

現(xiàn)金流量表的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金項(xiàng)目，要和利潤表的營業(yè)收入項(xiàng)目進(jìn)行對比分析。企業(yè)為了做大利潤，利用非常規(guī)手段進(jìn)行賒銷，會導(dǎo)致收入與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金嚴(yán)重不匹配，這種收入的風(fēng)險(xiǎn)比較大。

除了銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金外，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入還有稅費(fèi)返還、其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入等項(xiàng)目，后者主要包括押金、政府補(bǔ)助、往來款項(xiàng)、銀行利息等等。

二、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出

讓我們繼續(xù)回到中國石化的 2016 年度現(xiàn)金流量表，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為 15479 億元，這個(gè)數(shù)據(jù)需要和利潤表中的營業(yè)成本進(jìn)行比對，中國石化當(dāng)年的營業(yè)成本為 14922 億元。購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大于營業(yè)成本的原因通常是該公司支付了以前年度的采購款，

太陽鳥 2016 年度的購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為 3.89 億，而利潤表中的營業(yè)成本卻高一些，為 4.5 億。營業(yè)成本相對較高的原因大多是因?yàn)樵诓少徤唐返臅r(shí)候采用了賒銷等方式，這些欠款需要在未來報(bào)告期償還。如需詳細(xì)核對經(jīng)營是否合理，還可以再對比資產(chǎn)負(fù)債表的應(yīng)付賬款變動情況。太陽鳥 2015 年的應(yīng)付賬款余額為 0.7 億，到 2016 年，應(yīng)付賬款增加到 1.2 億。考慮到 2015 年之前仍有采購欠款，因此資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)基本能夠匹配起來。

現(xiàn)金流量表的購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金項(xiàng)目，要和利潤表的營業(yè)成本項(xiàng)目進(jìn)行對比分析。二者的數(shù)值不應(yīng)有過大差距，如果營業(yè)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，那就存在著較大的償債壓力。反之，說明在完成今年生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)的同時(shí)，還償還了一部分往年的采購貨款。

除了購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出還包活支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金—主要是指人工成本、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)以及支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金—如押金、往來款、罰款、銀行手續(xù)費(fèi)等。

三、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入減去經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，就是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。該指標(biāo)體現(xiàn)了這家公司的"真實(shí)"的盈利能力，也就是當(dāng)前賺到錢的情況。有些公司雖然營收很高，利潤不錯(cuò)，但經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，說明這一年實(shí)際上沒有賺到錢，由于賒銷等原因，只是賬面上賺錢，并非真正的現(xiàn)金流入。

因此，衡量一家企業(yè)的優(yōu)劣，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額是非常關(guān)鍵的一個(gè)指標(biāo)。為了體現(xiàn)更好的成長性，許多上市公司會不同程度的修飾財(cái)務(wù)報(bào)告，調(diào)節(jié)凈利潤等指標(biāo)，但相對來說，現(xiàn)金流量的指標(biāo)很難調(diào)節(jié)，因此在進(jìn)行短期投資的時(shí)候，該指標(biāo)往往要比凈利潤更重要。

資產(chǎn)的多寡—投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

在現(xiàn)金流量表的第二部分是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，投資活動是指什么呢？在會計(jì)上，通常把購建或處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)活動定義為投資活動，因此產(chǎn)生的現(xiàn)金流入流出就是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

一、投資活動現(xiàn)金流入

包括收回投資收到的現(xiàn)金；取得投資收益收到的現(xiàn)金；處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收到的現(xiàn)金凈額；處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額；收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金等項(xiàng)目。

其中收回投資收到的現(xiàn)金和取得投資收益收到的現(xiàn)金有關(guān)聯(lián)也有區(qū)別，前者反映企業(yè)出售、轉(zhuǎn)讓或到期收回除現(xiàn)金等價(jià)物以外的交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等而收到的現(xiàn)金；后者反映企業(yè)因股權(quán)性投資而分得的現(xiàn)金股利，因債權(quán)性投資而取得的現(xiàn)金利息收入。

根據(jù)上汽集團(tuán)連續(xù)多年來的年報(bào)數(shù)據(jù)，可以看出 2015 年起投資活動的現(xiàn)金流入爆發(fā)式增長。但翻遍利潤表，并未發(fā)現(xiàn) 2015 年度的經(jīng)營方向有劇烈的變化，營收也沒有大幅波動，那這是怎么回事呢？通過研讀 2015 年和 2016 年的年報(bào)，原來是因?yàn)樯掀瘓F(tuán)的子公司上海汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司大規(guī)模購買和贖回基金類產(chǎn)品，從而抬高了投資收回的現(xiàn)金金額。

對比 2015 年以來的資產(chǎn)負(fù)債表，也可以看出其中的奧妙，可供出售的金融資產(chǎn)余額連年增加。

收回投資收到的現(xiàn)金流入、取得投資收益收到的現(xiàn)金流入代表著該公司有穩(wěn)定的投資收益模式，如果大于對應(yīng)的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，則說明該公司的現(xiàn)金流非常充裕。

處置固定資產(chǎn)、子公司等實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流入，通常是非經(jīng)常性的，某一年度的突然增加不能說明該公司現(xiàn)金流變好。相反，很可能是因?yàn)榻?jīng)營形式太差，不得不靠出售資產(chǎn)來彌補(bǔ)虧損。許多 ST 的公司會在報(bào)告期末出售房產(chǎn)、子公司、部分股權(quán)等方式來勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)利潤，確保不被退市。

二、投資活動現(xiàn)金流出

該項(xiàng)目主要包括構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)以及收購子公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，對于成長性的企業(yè)，該項(xiàng)投資通常數(shù)額巨大，對應(yīng)著資產(chǎn)負(fù)債表的固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等項(xiàng)目也會有增加。

2016 年，上汽集團(tuán)構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為 173 億元，基本約等于固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等項(xiàng)目 2016 年數(shù)值減去 2015 年數(shù)值。說明上汽集團(tuán)在進(jìn)行資產(chǎn)購置、改造升級的過程中，付現(xiàn)率是比較高的。

成長型企業(yè)的投資活動現(xiàn)金流出是比較大的，相應(yīng)的數(shù)據(jù)變化可以與資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目進(jìn)行比對。

三、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

據(jù) 2016 年年報(bào)數(shù)據(jù)，3000 多支 A 股上市公司股票中，超過 85% 的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為負(fù)數(shù)。這說明上市公司整體來看，在購置固定資產(chǎn)和企業(yè)并購方面處于擴(kuò)張階段。

從投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為正數(shù)的個(gè)股來看，因?yàn)橐徊糠制髽I(yè)是因?yàn)闆]有更好的投資手段而去購買基金等理財(cái)產(chǎn)品導(dǎo)致。

2016 年 A 股的投資之王是民生銀行，全年斥資 2.65 萬億進(jìn)行投資，這樣的大手筆也導(dǎo)致了當(dāng)年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -1.2 萬億。好在民生銀行的投資方向是正確的，在 2017 年半年報(bào)中，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額就變成了 1600 億。

借錢的能力—籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

一、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量—上市公司的融資方式

企業(yè)上市最大的動力之一就是可以更加容易的融資，上市公司有比非上市公司更多的融資渠道。而等企業(yè)開始五花八門的融資的時(shí)候，現(xiàn)金流量表的融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量部分就會密密麻麻了。

除了普通的銀行貸款、借貸、信托等常規(guī)融資渠道外，上市公司可以進(jìn)行的融資方式主要包括增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債，另外，由于上市公司的特殊性，還可以進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押借貸。

提到籌資，不能不提到樂視網(wǎng)，近五年來的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入幾乎是直線增長。

據(jù) 2016 年現(xiàn)金流量表，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入超過 177 億，包括 111 億的吸收投資收到的現(xiàn)金（發(fā)行股票、債券等方式籌集的資金實(shí)際收到股款凈額）、63 億通過借款取得的現(xiàn)金（由于幾乎用光了所有的銀行貸款額度，這 63 億借款中還有向股東個(gè)人的借款）。

即便是增長性良好的企業(yè)，業(yè)績也很難做到火箭發(fā)射式暴增，因此當(dāng)一個(gè)企業(yè)的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年水平，并且沒有殺手锏式的全新業(yè)務(wù)出現(xiàn)時(shí)，就需要警惕了。

二、現(xiàn)金流量表實(shí)例：青島海爾

在了解了現(xiàn)金流量表的構(gòu)成后，我們看一個(gè)通過現(xiàn)金流量表判斷企業(yè)經(jīng)營情況的實(shí)例。2016 年的年報(bào)顯示，青島海爾的現(xiàn)金流量凈額是 -15 億。負(fù)現(xiàn)金流量凈額的企業(yè)是否有投資價(jià)值呢？大多數(shù)情況下，負(fù)現(xiàn)金流量凈額的企業(yè)面臨欠款難以收回、投資不力、融資渠道受限等問題。但是，由于有些特殊情況，在下結(jié)論之前也要從現(xiàn)金流量表的具體構(gòu)成來分析實(shí)際情況。

1、與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量表中最核心的部分是經(jīng)營性現(xiàn)金流量，2016 年青島海爾銷售商品、提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為 1365 億元，而同年?duì)I業(yè)收入為 1196 億元，可見公司新增收入基本沒有賒銷。而經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為 80 億，說明海爾的經(jīng)營情況還是可以的。

2、與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金流量

那么，是什么讓它的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值的呢？正是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，2016 年 1 月，海爾斥資 354 億購買 GE Appliances ( Bermuda ) Ltd.100% 股權(quán)，導(dǎo)致投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出巨大，從而影響了當(dāng)年的總現(xiàn)金流。

這次并購并沒有完全得到投資者的認(rèn)可，青島海爾的股價(jià)在復(fù)盤日低開。不過，經(jīng)過半年的磨合，根據(jù) 2017 年上半年的經(jīng)營情況可以看出，這樁生意海爾是受益的：整合 GEA 效果超預(yù)期（成本協(xié)同與產(chǎn)品協(xié)同），公司上半年的全球采購資源整合以及設(shè)計(jì)模塊的標(biāo)準(zhǔn)化、合同化大約帶來了 2000 多萬美元的成本協(xié)同下降，2017 年的成本協(xié)同效應(yīng)估計(jì)會達(dá)到 5000 萬美元，超出之前的指引和市場預(yù)期。

3、與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金流量

青島海爾的籌資手段比較單一，基本都是銀行借款。很少吸收投資，也沒有發(fā)行債券，因此可以判斷海爾并不太缺錢，投資者對其持續(xù)運(yùn)營能力大可放心。

三、、常見現(xiàn)金流量指標(biāo)快速匹配法（不是 100% 精準(zhǔn)，要結(jié)合其他指標(biāo)判斷）。

銷售商品、提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入 --- 利潤表營業(yè)收入。二者通常情況下差不多，如果前者比后者小太多，說明賒銷為主，有無法收回貨款的風(fēng)險(xiǎn)，也有虛增收入的可能。

購買商品、提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出 --- 利潤表營業(yè)成本。二者通常情況下差不多，如果前者比后者小太多，說明供應(yīng)商以賒銷為主，公司的供應(yīng)鏈控制水平較高。

收回投資收到的現(xiàn)金 ---- 資產(chǎn)負(fù)債表的長期股權(quán)投。對比歷年變化數(shù)，看看附注是什么內(nèi)容，如果是基金、理財(cái)?shù)脑挘f明這家公司不怎么缺錢，是比較安全的。

取得投資收益收到的現(xiàn)金 ---- 利潤表的投資收益。如果前者比后者小太多，則投資收益并沒有在當(dāng)年收回全部現(xiàn)金，有關(guān)聯(lián)交易或者準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易做大利潤的嫌疑。

處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 ---- 資產(chǎn)負(fù)債表的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項(xiàng)目。這里的金額如果太大，說明這個(gè)企業(yè)砸鍋賣鐵賣點(diǎn)血，日子快過不下去了。

處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額 ---- 資產(chǎn)負(fù)債表的長期股權(quán)投資?？梢缘礁阶⒅锌匆幌沦u掉的是哪個(gè)子公司，賣給了誰。A 股常見的是賣給了關(guān)聯(lián)公司，然后賺一波非經(jīng)常性收益，確保不虧損。

購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 ---- 資產(chǎn)負(fù)債表的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項(xiàng)目。如果這個(gè)項(xiàng)目比較大，可以看一下它年報(bào)里是不是新上了什么項(xiàng)目，這家公司可能要爆發(fā)了！

吸收投資收到的現(xiàn)金 ---- 資產(chǎn)負(fù)債表資本公積。沒事總是吸收投資的公司，通常比較缺錢，如果沒有劃時(shí)代的產(chǎn)品要面試，那就小心一點(diǎn)。

取得借款收到的現(xiàn)金 --- 資產(chǎn)負(fù)債表短期借款、長期借款。看一下附注，借的誰的錢，借銀行的說明該公司比較安全，借的其他企業(yè)甚至個(gè)人的，那先看看這家公司的老板是不是叫賈躍亭。

來源：知乎 www.zhihu.com

作者：路過銀河